Bolsa de valores e inversión
Los ratios bursátiles
Para efectuar compaciones bursátiles entre empresa se utilizan una serie de
ratios bursátiles, tales como el PER, el Cash flow ratio (PCFR), el precio/valor
contable (P/VC), la rentabilidad por dividendos y ratios del valor de la
empresa (VE).
Las comparaciones han de hacerse en empresas del mismo sector o del mismo
país, y la comparación ha de estar referida al mismo periodo de tiempo.
Lo que efectivamente interesa es determinar la rentabilidad futura, por lo
que, en primer lugar, es necesario determinar qué‚ beneficio, cash flow o
dividendo va a generar en el futuro.
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El PER es el Ratio precio/beneficio - Ratio precio/cash flow (PCFR)
El PER es el Ratio precio/beneficio:
Para un inversor El PER es el inverso dela rentabilidad. Mide el numero de
años que va a tardar un accionista en recuperar su inversión.
Caracteristicas
A.- No tiene en cuenta el valor temporal del dinero
B.- No se suele distribuir el beneficio totalmente a los accionistas en forma de
dividendo.
C.- El PER se calcula sobre beneficios históricos.
También se puede extender el concepto a los t¡tulos de renta fija. Por ejemplo, sea un bono al 12% de interés. Evidentemente el PER del bono ser : 100/12 = 8. Si bien este PER, puede considerarse como "Artificial" , es muy util para mostrar como pueden influir los tipos de interés sobre los PER de las acciones.
Supongamos que los tipos de interés son del 12% y que por lo tanto el PER de
la renta fija es de 8. Una acción con un PER de 10 no parece especialmente
barata, ya que el PER de renta fija es menor. Supongamos que los tipos de
interés son del 7% y los bonos se están emitiendo a dicha tasa, de tal forma
que el PER de la renta fija es de 15 veces. En este caso, la acción con un PER
de 10 ya no es tan cara, ya que se compara con un PER de renta fija de 15.
Una bajada en los tipos de interés hace que sean aceptables PER mas altos y
por lo tanto suban los precios y viceversa. Cuanto mas bajo es el PER en
términos comparativos, mas "barata" esta la compañía.
Ratio precio/cash flow (PCFR):
La única diferencia con el PER es que ee el denominador se considera el cash
flow, es decir, el flujo de dinero generado por la compañía.
Dos empresas pueden generar el mismo cash flow, pero el beneficio declarado
puede variar de forma sustancial debido a la política de amortizaciones. En
este sentido es mas útil el PCFR ya que elimina las diferencias en la política de
amortizaciones entre compañías.
También elimina del beneficio el coste del inmovilizado fijo con la
consecuencia de favorecer a las empresas intensivas en capital frente a las
empresas intensivas en mano de obra o circulante.
La interpretación del PCRF es la misma que el PER, ya que cuanto mas bajo,
mas barata esta la compañía en cuestión.
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Ratio precio/valor contable (P/VC) - Valor de la empresa (Enterprise Value)
Ratio precio/valor contable (P/VC):
Compara el valor de mercado de una empresa con su valor contable.
No tiene en cuenta el concepto derentabilidad, por lo que no es
acononsejable utilizarlo como único método de comparación.
Interpretación:
Si el valor de una empresa coincide con su valoración contable, el ratio P/VC
tomaría el valor de 1. Los ratios inferiores a 1 indicaran una teórica
infravaloración, mientras que los superiores a 1 una sobrevaloración. Si bien
estas reglas son ciertas a grandes rasgos, la utilidad de este ratio es mas que
cuestionable, ya que los valores contables de las empresas adolecen de dos
defectos muy graves:
1.- Dependencia de criterios contables variables.
2.- Valoración de activos muy poco relacionado con la rentabilidad de la
empresa.
Rentabilidad por dividendos
Representa la rentabilidad directa percibida por el accionista en un
determinado año.
Una regla general bastante valida es que el dividendo es inferior al beneficio
debido a que la sociedad necesita crecer para hacer una serie de inversiones
de forma que nunca es distribuible todo el beneficio.
Ello justifica los pay - out bajos. Es un ratio muy útil para comparar empresas
con de negocios relativamente estable y con elevados pay - out, como por
ejemplo las eléctricas y autopistas, con elevadas rentabilidades por
dividendo. Sin embargo no es útil para las compañías de "crecimiento" ya que
el dividendo pagado en muchas ocasiones es meramente testimonial, ya que
generalmente prefieren reinvertir los beneficios en el negocio en vez de
repartirlos en forma de dividendo.
Valor de la empresa (Enterprise Value):
Valor de la Empresa (VE) = Capitalización Bursátil + Deuda financiera neta.
Mide el valor de mercado del capital empleado, definido, como fondos propios
mas deuda financiera.
El VE se relaciona con otras variables,como ventas y cash flow operativo,
ligadas a la rentabilidad del capital empleado.
Cuanto menor sea el ratio, mejor (mas barata) la empresa. Es decir, cuanto
mas ingreso o cuanto mas cash flow puede generar una empresa con un
determinado nivel de capital empleado, mucho mejor.
Los ratios VE son parecidos a los de PER y PCRF, siendo la única diferencia
que el VE mide el inverso de la rentabilidad de todo el capital invertido,
mientras que PER y PCRF miden el inverso de la rentabilidad de solo el capital
aportado por los accionistas.
La ventaja del VE es que es más relevante para construir ratios de
rentabilidad operativa, una función de capital empleado en su conjunto. Sin
embargo la desventaja del VE es que no mide la eficacia de la estructura
financiera de la compañ¡a en cuestión, es decir, no distingue entre las
empresas que tienen mayor o menor apalancamiento financiero.
Limitaciones de la aplicación de Ratios
Empresas con perdidas
Si no hay beneficios, no hay PER, por lo que normalmente la empresa no
reparte dividendos.
El cash flow probablemente ser bajo y el PCRF carecer de validez. Por lo que
el análisis se limita a los ratios: P/VC, VE/Ventas y VE/CFE.
Reflexión:
¿Unos ratios excelentes implican una inversión acertada?.Comentar tanto en el Corto como en el Medio y Largo Plazo.
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